理想很豐滿，現實卻是如此骨感。
同洲電子(002052.SZ)2009年定向增發募集4.30億元投資五大項目；而昨日，公司公告之前擬投資1.35億元的項目正式終止公司股價大跌8.39%。與此同時，其他幾個項目或變更或進展緩慢。有業內人士認為，作為保薦機構的安信證券在這過程中有失職之嫌。同時，同洲電子近年高管頻繁離職，也將公司管理層面的隱憂暴露無遺。
年收入10億元的“畫餅”
“項目建成達產后，預計可實現年營業收入10億元?！?nbsp;
這個被同洲電子冠以年營業收入將達到10億元的項目正是此次宣布終止的年產400萬套直播衛星接收設備生產項目(下稱“直播星項目”)。
資料顯示，2009年8月同洲電子完成非公開增發4777萬股，扣除各項發行費用1410萬元之后，實際募集資金凈額4.16億元。其中，直播星項目投資額為1.35億元。當時的方案稱建設投資1.14億元，鋪底流動資產2100萬元。該項目全部投資回收期(含建設期)為3.80年，項目建成達產后，預計可實現年營業收入10億元，年利潤總額6416萬元，項目總投資平均利潤率為23.87%。
這樣的項目對于投資者充滿誘惑力。但讓人匪夷所思的是，募集資金已經到手兩年有余卻分文未動，1.35億元的資金仍安靜地躺在專戶里。
對于這次終止項目，同洲電子解釋稱主要是受國家相關政策影響，募投項目主體難以申請相關資質；市場情況發生變化導致市場前景無法預測，競爭越來越激烈，毛利率會直線下降，投入風險加大。同時，原有的國家集中采購為主將轉變為直接向廣大有線電視未覆蓋到的農村地區的用戶銷售為主，這樣的銷售模式就要求公司在建立和管理上述銷售服務網點的投資將大大超出原計劃。因此，該項目投入將持續增加而毛利率會大幅下降。
同洲電子“改主意”似乎理由充足，但投資者質疑：“市場從來都在變化中，如果當年在做項目可行性分析時都沒有預測到市場的變化可能帶來的極端不利狀況，為何要在資本市場進行募集資金呢？”有投資者稱：“畢竟投資者買入其股份看的是這個項目的盈利能力?！?nbsp;
事實上，同洲電子2009年增發募集資金原本計劃投向的五個項目均進展緩慢。根據公司年報，除“直播星項目”外，可靠性工程中心項目被變更為一項新產品試驗項目；另外三個項目分別投入了56.28%、56.63%和10.94%，資金的利用效率之低下可見一斑。而同洲電子表示，公司將根據生產經營的需要對該筆募集資金進行合理、合規的后續安排。
安信證券失職？
為何在募集資金到賬后兩年，仍未對募投項目投入一分錢？對于投資者心中最大的疑慮，作為保薦人的安信證券是否有失職之嫌？
“盡管項目的可行性報告多數情況下是企業層面進行的，但作為保薦機構，同樣要進行多方面的評估?！睖夏巢辉竿嘎缎彰娜掏缎胁咳耸吭诮邮鼙緢笥浾卟稍L時表示，“在增發完成之后，券商同樣存在督導資金使用情況的義務和責任?！?nbsp;
記者查閱《深圳證券交易所中小企業板保薦工作指引》發現，保薦機構對于公司募集資金投資項目以及之后的資金運用都同樣存在督導責任。上述券商人士表示，盡管保薦機構并非全部責任承擔者，但在募集資金擬投向項目2年后尚未投資一分錢，保薦機構難逃連帶責任。
記者查閱交易記錄發現，同洲電子在公布增發方案后，股價開始震蕩上揚，并一路上升至2010年年初的每股17.39元。顯然二級市場對于同洲電子公布的方案持看好態度。而如今一紙公告后，這個年營業收入達到10億元的“大餅破滅”。昨日，同洲電子股價大跌8.39%，報每股9.61元。
高管離職頻繁現隱憂
擺在同洲電子面前的除了早前募投項目的進展緩慢或變更或終止，內部管理層的動蕩同樣讓投資者心生憂慮。
記者查閱資料不完全統計，自2010年7月以來，同洲電子已經有6位高管離職。昨日同洲電子公告，公司董事羅飛因為個人原因辭去公司董事職務。今年年初，孫莉莉先后辭去董秘、副總經理職務；趙澤民辭去公司財務總監職務。2011年9月，蘇俸正辭去副總經理職務；2011年3月，張彤辭去副總經理職務；2010年7月份，王云峰辭去公司董事職務。
對于為何公司高管變動如此頻繁，記者致電同洲電子新任董秘葉欣欲了解此事，對方稱在會議不方便接受采訪。而截至記者發稿，尚未接到同洲電子的回復。
